去年4月，中泰时钟打分系统揭示A股市场的大消费板块得分最高，回顾过去一年，包括食品饮料、生物医疗、文化娱乐、商贸零售等与消费密切相关的行业发展迅猛，消费对GDP的贡献创下近年来新高，如2017年最终消费对经济增长的贡献就占到58.8%。宏观经济数据就二级市场而言，2017年“喝酒吃药”板块的涨幅也颇为可观。本人认为，中国经济转型必然带来持续的消费升级，因此，2018年依然看好大消费。
宏观层面看好大消费的三大逻辑
第一大逻辑，中国经济增长数据高度依赖投资，随着经济转型的深入，投资增速下降将是长期趋势。2017年我国固定资产投资名义增速降至7.2%，已低于GDP名义增速，也低于社会消费品零售总额增速。全球经济数据而在10年前，固定资产投资增速达到24%，远超GDP增速。
十九大报告提出，中国经济已从追求高增长步入到追求高质量阶段，去年11月以来，财政部、国资委和发改委先后出台规范PPP项目的监管意见，金融机构对PPP的态度也逐渐谨慎，近期更有银行对PPP项目融资全面暂停；此外，在融资成本不断走高的情况下，房地产的投资增速也将下降。因此，估计今年的投资增速还将下降，尤其是基建投资增速回落会更明显。
2017年6.9%的GDP增速中，净出口贡献了0.6个百分点，在欧美经济复苏步伐有所放缓、人民币升值的背景下，估计2018年出口增速会有所下滑，对GDP增长的贡献也会减少。在这种背景下，中国经济对消费的依赖度会进一步提高，为了防止经济回落幅度过大，2018年或许会出台一系列鼓励消费的政策。
第二大逻辑，经济转型过程中，第三产业比重上行是必然趋势。中国宏观经济数据库2017年第三产业增加值占GDP的比重为51.6%，2018年将继续上行。此外，第三产业增加值中，2017年金融服务业和房地产业的占比都出现了明显的回落，两者的增速分别只有4.5%和5.6%，均低于第三产业8%的增速。
金融和地产占比的下降，反映了让中国经济脱虚向实的举措有了明显成效，即原先在金融领域内资金空转的问题会有所改观，2017年末M2增速降至8.2%，意味着表外业务规模的下降。2018年金融监管的力度不减，仍将会有资金退出金融领域，这对提振消费或是有利的。
第三大逻辑，人口结构的变化会导致消费上升，“储蓄”下降。中国是全球居民储蓄率最高的国家之一，2010年以后，中国的国民储蓄率见顶回落，或与中国劳动年龄人口比重下降有关。人口结构变化对促进消费会体现在两个方面，一方面，随着人口老龄化程度的不断提高，居民储蓄率会缓慢下降，消费率会相应提升，类似日本模式。
另一方面，中国居民收入按年龄段划分，最高的应为60-70后群体，随着他们步入职业生涯的后期，在保健养老、休闲娱乐等方面的消费势必会增加；而对于收入水平相对不高的80-90后群体而言，他们更能接受现代人的超前消费理念，即信用消费。据统计，过去10年，居民杠杆率水平大约提高了一倍左右，2017年消费性贷款ABS和信用卡贷款ABS分别发行837亿元和 653亿元，同比分别增长12.86倍和 3.66倍。
总之，上述看好大消费的三大逻辑之间，都是彼此关联的，都反映了在居民人均收入步入到中等以上水平后，在服务业比重上升、人口老龄化加深的背景下，经济转型会不断升级，消费主导经济增长模式已初现端倪。尽管当前中国经济对投资的依赖度仍然远高于全球平均水平，但从资产配置的角度看，应该着眼于消费主导经济的未来。
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