结论：2017年上半年，钢铁等机械制造主要上游原材料进入涨价潮，引发市场关于其对机械制造业利润的担忧。但我们认为：①机械制造业毛利率受原材料价格、产能利用率和产品价格共同决定；②上游原材料涨价时毛利率如何波动，取决于增加的原材料成本能否通过其他单位产品成本的降低弥补、或通过产品提价将其转移到下游客户；③分板块看，产能利用率较高、下游议价能力较强的工程机械、3C自动化板块受影响较小，重点推荐三一重工、精测电子和先导智能。
从供给角度看，毛利率受原材料价格和产能利用率共同影响。机械制造成本主要包括固定成本和可变成本两部分：①固定成本包括设备、厂房折旧摊销，总额固定，因此单位成本随产量（与产能利用率正比）提高而降低；②可变成本主要包括人工和原材料成本，且原材料又可分为两部分：
上游原材料涨价时毛利率如何波动，取决于两大因素：①增加的原材料成本能否通过其他成本的降低弥补，而这又取决于产能利用率是否提高、以及固定成本占总成本比重，以产生足够强的规模降费效应；②通过产品提价将其转移到下游客户，而这又分为四种情况：当下游需求趋势性很强时，可以直接将原有产品提价；技术或产品更新换代快，如3C自动化，可通过产品升级提价来提高毛利率水平以消除原材料涨价影响；某些板块产业链联系紧密，如集装箱，产品价格与原材料价格相关性较强，上游原材料涨价时整条产业链均会涨价；行业集中度高，如液压支架，龙头企业议价能力较强，在原材料成本毛利时更容易为保障毛利率提价。
分板块看，产能利用率提升后规模经济、产品较强议价能力可有效减轻利润，如工程机械、3C自动化。①工程机械的产能利用率大幅提高、规模降费效应凸显，产销两旺条件下，固定成本分摊降低，2017H1 工程机械毛利率反而提升了1.8 个百分点；②3C自动化直接原材料成本占比较低，因此受上游原材料涨价影响本身比较小，并且产品升级换代较快，议价能力较强，2017H1 毛利率反而上升2.6 个百分点。
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